<ins id="xffj1"></ins>
<ins id="xffj1"></ins>
<thead id="xffj1"></thead>
<cite id="xffj1"><noframes id="xffj1">
<var id="xffj1"><span id="xffj1"></span></var>
<cite id="xffj1"></cite><cite id="xffj1"><noframes id="xffj1"><var id="xffj1"><span id="xffj1"></span></var>
<cite id="xffj1"><span id="xffj1"><menuitem id="xffj1"></menuitem></span></cite>
<var id="xffj1"><span id="xffj1"></span></var>
<var id="xffj1"><span id="xffj1"><menuitem id="xffj1"></menuitem></span></var>
<cite id="xffj1"><video id="xffj1"></video></cite>
媒體視角
基金產品創新記
 時間:2013-05-07 信息來源:陸家嘴月刊
        在公募基金過往的十五年里,募集“神話”往往都與創新有關:上投摩根亞太優勢發行當日有效認購申請金額達1162.6億元,長盛同慶單日募集超過百億,最后募集金額高達146.68億。
        投資者愿意給創新溢價。那么創新產品究竟是如何誕生的呢?開發者做了哪些工作?
        《陸家嘴》以德邦德信中證中高收益企債指數分級基金(下稱“德邦德信”)為樣本,為讀者解構基金產品創新過程。
 構建“工具超市”
         隨著資產管理行業的逐步擴容,基金業的競爭日趨白熱化。德邦基金作為一家年輕的公募基金,其總經理易強篤信“新基金公司不創新會無路可走,只有差異化才能生存”。
        開發中高收益債分級基金的想法首先來自于德邦基金投資總監白仲光,他曾是長盛同慶的開發者,在任長盛基金金融工程及量化投資部總監時獲得過深圳市政府頒發的金融創新獎。
        他十分推崇創新對于基金公司的作用,也認為“基金業走到今天,老公司與新公司的競爭不在同一起跑線上,新基金公司只能依靠創新來搶跑”。
         相比市場上已有的基金產品,德邦德信有三大特色:一是投資標的主要為企業債與公司債;二是采取指數化投資的方式;三是份額分級。
        創新不是無本之木,基金管理公司也不可能憑空地創造價值。產品開發之前,需要了解投資者的需求。白仲光認為,伴隨著基金行業的發展,提供工具性產品是必然趨勢。
        中高收益債是一個特殊的資產類別,普通投資者無法參與銀行間債市交易,而優質的信用債品種,在交易所市場上非常緊俏,很難購買?;诎l債主體與投資者之間的一個差異,產品的需求因此產生。
        德邦德信對于公司債和企業債的投資比例將不會低于該基金所持有的債券資產凈值的80%。為了滿足基金投資流動性的要求,投資的債券都是可以在上?;蛏钲谧C券交易所上市的,都具有較高的流動性,規模都比較大,票息都比較高,期限分布將在1年至7年之間。
        為了保持基金運作的透明性,德邦德信采取被動投資的方式,與中證指數公司合作開發了中證中高收益企債指數。德邦德信將通過數量化的風險管理手段,優選指數成份券、備選成份券及樣本外關鍵特征類似的替代債券,爭取在扣除各項費用之前獲得與標的指數相似的總回報,追求跟蹤誤差的最小化。
        中小企業信用債收益率比較高,同時蘊含比較高的信用風險。在經過云投債、山東海龍、江西賽維以及超日債等的風波之后,有市場人士認為2013年可能成為“債券違約元年”。
        單獨投資某一個品種,可能需要承擔很大的信用風險。采用分級結構可以分散信用風險,將信用風險集中到那些愿意獲取高收益并承擔相應風險的投資者。
        德邦德信的基金份額包括基礎份額和分級份額?;A份額有場外和場內兩種;分級份額包括兩類,即德信A和德信B,兩類份額始終保持7比3的比例不變。根據基金契約,德信A的年化約定收益率為“一年期定期存款利率+1.20%”,表現出預期風險較低、預期收益相對穩定且較高的特點;德信B獲得剩余收益,帶有適當的杠桿效應,表現出預期風險較高,預期收益相對較高的特點。
破解“創新陷阱”
        投資者愿意給創新溢價,然而,基金公司作為產品的開發者與管理者,也需要充分考慮到投資者的利益。
        在基金業的歷史上,很多受到追捧的創新產品,投資者并未獲益。白仲光認為,要破解“創新陷阱”,產品的供應方的主要功能應該是提供工具。在打造“工具超市”的過程中,產品供應方需要關注以下幾個方面:
        首先產品結構要盡量簡單明了。目前市場上分級產品的一大趨勢是產品的契約條款越來越復雜,投資者看不懂。
        其次不要預測市場,只是提供工具。投資者有差異化的需求,可以通過分級的形式,讓不同風險偏好的投資者各取所需。不用關注投資者之間如何博弈,產品的提供方只是提供公平的規則。
        最后是二級市場的運作。有關注該品種的機構投資者告訴記者:“中高收益債是很有特點的基金產品,之所以不選擇在基金首發的時候進行申購,是希望先觀察一段時間基金的運作,然后選擇一個合適的時點介入。管理者需要證明其在二級市場上拿券的能力。”
        《陸家嘴》記者注意到,基金業已有分級產品的運行并非都讓投資者滿意。以長盛同慶為例,原本預計募集60億,但是最后募集的金額高達146.86億,如此龐大的規?;旧戏鈿⒘颂桌臻g。
        白仲光認為,做產品創新不能是以創新為名忽悠投資者,做一錘子買賣,分級基金的A、B份額的平衡很重要。
        白仲光反對分級基金A、B份額的分開發售。分開發售面臨一個問題,管理人需要給A、B份額定價,而這需要做市場預測。在白仲光看來,定價應該由市場解決,管理人要做的是如何將募集到的錢管理好。
        合并發售尊重投資者自身的判斷。投資者可以自由選擇是否參與二級市場交易。不愿意賣,還可以贖回。德邦德信的投資者即使不參與任何場內交易,也能將基金當成開放式的債券指數基金來持有。
        德邦德信跟蹤中證1-7年中高收益企債指數,中高收益企債指數從滬深交易所市場挑選100只票息較高、流動性強、規模較大的公司債券和企業債券組成樣本,其中98%的樣本券信用評級集中在AA+及AA。
        Wind數據顯示,截至3月20日,該指數近三年、近兩年、近一年累計漲幅分別達23.48%、12.93%、10.05%,明顯跑贏同期滬深300、中證全債等市場主流指數。
        樣本券整體信用評級較高,主要考慮到機構客戶的需求,許多保險公司將投資品種控制在AA以上。白仲光還有這樣的想法,未來請評級機構對產品進行評級以方便機構客戶買入。國外已有類似的做法:基金買入的標的信用評級很低,可能全是B以下的品種,利用整個組合來分散風險后,可以獲取A級以上的評級。
秒速赛车官方网站开奖 http://cn.engadget.com/tag/pk10概率28c63。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=重庆幸运农场群a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/免费幸运飞艇技巧28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=正规的手机买彩票a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=大连福利彩票网站a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/重庆幸运农场最早开奖a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/易算pk10计划软件28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=500vip彩票是靠谱吗a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运农场规律28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇大特a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=北京赛车pk10选码大小a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/套彩票网站的钱怎么套a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_秒速时时彩选开奖a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=美国中彩票a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=彩票被冒领了查得到吗a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运农场选四概率28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=在哪里有幸运飞艇买a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=中国电脑体育彩票a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇怎么连中冠军a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=nc彩票a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=聚宝赢彩票注册a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/秒速赛车规则28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运农场玩法介绍a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=网彩票网站背后猫腻a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/人人彩票微信不能充值a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_重庆幸运农场历史开奖号码a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇直播的网址a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=500vlp彩票苹果a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_彩票大赢家是真的吗a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=福利彩票复式怎么买a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农场开奖号码查询a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/北京赛车pk10坐庄28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=国外彩票大奖号码a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农开奖a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=彩票幸运农场平台a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=北京pk10精准计划群a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票代购吃票a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_广东快乐十分走势下载a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇冠军杀码a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=财神彩票网是否可信a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/彩八彩票怎么样28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=喵咪彩票正规吗a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=秒速赛车3码5码技巧a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票77官网登录a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_秒速赛车计划下期a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=彩票的走势图怎么看a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=乐都彩票是真的吗a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运农场三全4个复试28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇提前a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=福利彩票体育彩票区别a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农场杀码规律a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=广东快乐十分开奖记录查询a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京pk10a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/北京pk10黄金分割28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=电玩城彩票规则a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=引流别人玩彩票a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/广东快乐十分杀号方法28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇最长的长龙a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/pk10每天10%盈利图片a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_99彩票网页登录a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=广东快乐十分彩彩乐a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=北京pk10前三技巧a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_天空彩票吧a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运农场3中2有钱没有a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇赔率是多少a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/大众彩票最新28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=彩票软件手机版a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=互联网彩票2019世界杯a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/北京pk10彩票哪里买28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=北京彩票快3开奖a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=万达彩票注册网址a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/pk10下注公式a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_重庆幸运农场怎样选号a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=北京幸运飞艇是什么a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=电脑版新浪彩票分析a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运农场图片28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_p3彩票大赢家a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=广东快乐十分复式投注a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=周围真的有中彩票的吗a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/捷豹彩票365网址28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=精准北京赛车计划软件下载a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=最精准的北京赛车计划群a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇9吗网站a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=上海福利彩票几号关门a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=概率学的彩票pk10原理a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/辽宁体育彩票十一选五28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=彩票报纸大全a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pk10单双大小如何看a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/淘彩票平台是不是真的a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_广东快乐十分开奖技巧a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=幸运飞艇 logoa9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=pk10历史开奖记录a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/谁有广东快乐十分微信交流群28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运农场正码预测a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pk10报号软件a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/可以玩秒速赛车平台a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=3d福利彩票双色球a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=柒鑫彩票网风险a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票与四柱a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运飞艇网投网址a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=700万彩票网合法吗a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/600万彩票网有信誉吗a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/北京pk10做号软件下载28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=双色球彩票扫码a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=人人中彩票网合法吗a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/广东快乐十分彩经28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运农场三全中秘籍a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=哪个pk10专业的走势图a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票守号好还是随机好a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运飞艇pk10直播a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pc蛋蛋预测统计网a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=彩票合买微信群怎么建a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运飞艇技巧交流群28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_世界杯2019彩票开售a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=998彩票怎么样a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/北京快乐8开奖直播现场a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇稳赢计划微信群a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=淘彩票平台a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/广东快乐十分走势直播a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_万利彩票是真的吗 重庆a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=黄金彩票平台安全吗a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=微信开彩票a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/彩票对接28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=重庆幸运农场历史走势图a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=北京pk10官方开奖a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/恢复网络彩票2019a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=竞彩篮球彩票正规吗a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=中国彩票改革a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/秒速赛车 分析a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/什么是彩票复制28c63。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/幸运农场经验28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇冷热统计a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=千禧彩票能买不a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇提示a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/pk10特码表28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=广东快乐十分qq交流群a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pk10杀号技巧a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/双色球2019015期彩票a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运飞艇全天计划网页a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=横扫彩票专栏a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/泰国彩票开奖号码最新a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运农场现场开奖结果查询a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pk10幸运飞艇计划a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=北京pk10黄金分割a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/福利彩票交流群28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=移动积分换彩票a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=彩票cP12a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票实战讲座a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_重庆幸运农场appa9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=关于彩票的朋友圈a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=有个性的彩票网名a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/pk彩票苹果版28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇玩不赢a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=教教我怎样买福利彩票a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/广东快乐十分走势分析a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=广东快乐十分杀1码a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=1010cc时时彩票安卓a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/乐玩彩票a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_重庆幸运农场定胆公式a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=美国中彩票a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/同城彩票官网首页a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_彩票梯子游戏后公式a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=pk10计划交流a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=最新双色球彩票预测a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/秒速赛车pk拾计划28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇选码技巧a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=滴滴彩票iphonea9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票技巧公式准确大全a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_北京pk10猜冠军技巧大全a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=重庆市体育彩票a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运飞艇有直播a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/世界的彩票28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=广东快乐十分下载软件a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=pk10北京赛车八码a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/彩票跟单是真的吗a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_幸运飞艇官方计划推荐a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=天天中彩票 彩金有效期a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=山东体育彩票 手机appa9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/168彩票网怎么样28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇封盘时间a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=500彩票是真的吗a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农场十分钟走势图a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_北京赛车pk10福利彩票a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=体育彩票31选7开奖时间a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/重庆幸运农场官网直播a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/北京赛车pk10杀号定胆28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=pk北京赛车追号计划a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=移动积分换彩票a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/福彩幸运农场开奖结果查询28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=幸运飞艇属于什么彩票a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=500彩票股价a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/幸运农场幸运a9840。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/so/q_pk10开奖结果上快赢a9840。com 复制登录 http://www.youdao.com/w/广东快乐十分走势分析a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/pk10和值投注方法28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=体育彩票泳坛夺金a9840。com 复制登录 http://www.douban.com/search?q=幸运农场水果现场开奖a9840。com 复制登录 http://cn.engadget.com/tag/澳客彩票客服28c63。com 复制登录 http://so.iqiyi.com/pps/?k=秒速时时彩规律a9840。com 复制登录 http://www.xiachufang.com/search/?keyword=英国彩票世界a9840。com 复制登录